Hy vọng về một hành lang pháp lý liên bang rõ ràng cho thị trường tiền mã hóa (cryptocurrency) tại Mỹ trong năm 2025 đã chính thức khép lại. Quyết định trì hoãn của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện không chỉ phản ánh sự bế tắc trong cơ chế lập pháp mà còn báo hiệu một giai đoạn "điều hành bằng thực thi" sẽ còn tiếp diễn, đặt các doanh nghiệp và nhà đầu tư vào thế khó.   

Sự chững lại của cỗ xe lập pháp

Thông tin mới nhất từ Đồi Capitol cho thấy, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ đã quyết định hoãn các phiên điều trần quan trọng liên quan đến dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử cho đến đầu năm 2026. Động thái này đã dập tắt hoàn toàn kỳ vọng của giới tài chính về việc Washington sẽ ban hành bộ quy tắc ứng xử toàn diện cho loại hình tài sản kỹ thuật số trong năm tài khóa 2025.

Thượng nghị sĩ Tim Scott, Chủ tịch Ủy ban, nhấn mạnh rằng một dự luật có tính chất nền tảng như vậy đòi hỏi sự đồng thuận lưỡng đảng mạnh mẽ. "Chúng tôi không muốn vội vàng thông qua một văn bản luật chưa hoàn thiện," ông Scott cho biết. Tuy nhiên, đằng sau sự thận trọng này là một thực tế phức tạp hơn nhiều: sự chồng chéo giữa lịch trình ngân sách quốc gia, các cuộc bầu cử sắp tới và sự thiếu tiếng nói chung trong nội bộ các nhà lập pháp.

Nút thắt FIT21 và cuộc chiến quyền lực SEC - CFTC

Dự luật đang bị "đóng băng" tại Thượng viện vốn được xây dựng như một mảnh ghép tiếp theo của Đạo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính cho Thế kỷ 21 (FIT21) – văn bản đã được Hạ viện Mỹ thông qua vào năm 2024. Nếu như Hạ viện đã có những bước đi quyết liệt, thì Thượng viện lại đang sa lầy trong các tranh luận cốt lõi về thẩm quyền quản lý.

Trọng tâm của sự bế tắc nằm ở việc phân định ranh giới quyền lực giữa hai cơ quan quản lý tài chính quyền lực nhất nước Mỹ:

• Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC): Có xu hướng coi hầu hết các token là chứng khoán.

• Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC): Được đề xuất nắm quyền kiểm soát thị trường giao ngay (spot market) đối với các tài sản được coi là hàng hóa kỹ thuật số.

Dự luật này mang tính sống còn bởi nó đặt mục tiêu:

1. Chấm dứt tranh cãi pháp lý về việc phân loại tài sản (chứng khoán hay hàng hóa).

2. Thiết lập quy chuẩn minh bạch cho các sàn giao dịch và nền tảng lưu ký.

3. Chuyển dịch cơ chế quản lý từ "kiện tụng" sang "tuân thủ quy định".

Việc trì hoãn đồng nghĩa với việc "vùng xám" pháp lý sẽ tiếp tục tồn tại. Các doanh nghiệp fintech buộc phải hoạt động trong sự dè dặt, trong khi dòng vốn đầu tư tổ chức có thể sẽ tiếp tục đứng ngoài quan sát do lo ngại rủi ro tuân thủ.

Áp lực chính trị và lợi ích nhóm

Phân tích sâu hơn về nguyên nhân của sự chậm trễ, giới quan sát nhận định rằng tiền mã hóa đã bị đẩy xuống cuối danh sách ưu tiên trước những áp lực vĩ mô.

Luật sư John E. Deaton, một tiếng nói có trọng lượng trong cộng đồng pháp lý crypto, đưa ra một góc nhìn đáng chú ý về vai trò của vận động hành lang. Ông lập luận rằng khối ngân hàng truyền thống đang âm thầm gây áp lực để làm chậm quá trình hợp thức hóa tiền mã hóa, nhằm bảo vệ thị phần và lợi ích cốt lõi của họ trước sự trỗi dậy của tài chính phi tập trung (DeFi). Mặc dù các nhà lập pháp phủ nhận cáo buộc này và khẳng định trọng tâm là bảo vệ người tiêu dùng, nhưng sự trùng hợp về thời điểm khiến luận điểm của Deaton không thể bị phớt lờ.

Trong khi đó, nhà phân tích thị trường Paul Barron đưa ra cảnh báo về một "mùa đông pháp lý". Theo ông, với bối cảnh chính trị hiện tại, việc dự luật được xem xét lại vào đầu năm 2026 cũng chưa phải là điều chắc chắn. Sự trì hoãn này có thể không chỉ tính bằng tháng, mà bằng năm.

Phản ứng của thị trường: Bình tĩnh hay thờ ơ?

Điều đáng ngạc nhiên là giá cả của các đồng tiền mã hóa chủ chốt hầu như không có biến động mạnh trước thông tin tiêu cực này.

Dữ liệu thị trường cho thấy:

• Khối lượng giao dịch không có sự sụt giảm đột ngột.

• Biến động giá (Volatility) duy trì ở mức thấp.

Hiện tượng này cho thấy các nhà đầu tư dường như đã "price-in" (định giá trước) rủi ro về sự chậm trễ của pháp luật Mỹ. Tuy nhiên, sự bình tĩnh trên biểu đồ giá không đồng nghĩa với sự lạc quan về dài hạn. Sự thiếu vắng khung pháp lý đang bào mòn niềm tin của các nhà phát triển dự án tại Mỹ, dẫn đến nguy cơ "chảy máu chất xám" sang các khu vực pháp lý thân thiện hơn như EU, UAE hay Hồng Kông.

Viễn cảnh 2025: Sống chung với "Luật rừng"

Khi cánh cửa lập pháp khép lại cho đến năm 2026, thị trường tài sản số tại Mỹ sẽ phải đối mặt với kịch bản:

1. Tăng cường cưỡng chế: SEC có thể sẽ đẩy mạnh các vụ kiện nhằm vào các sàn giao dịch và dự án lớn để thiết lập án lệ thay vì chờ luật.

2. Sự phân mảnh: Khi thiếu luật liên bang, các tiểu bang sẽ tự ban hành các quy định riêng lẻ, tạo ra một ma trận pháp lý phức tạp và tốn kém cho doanh nghiệp.

3. Sàng lọc khắc nghiệt: Trong điều kiện thị trường yếu và rủi ro pháp lý cao, chỉ những tổ chức có tiềm lực tài chính và đội ngũ pháp lý mạnh mới có thể trụ vững.

Sự trì hoãn của Thượng viện không chỉ là một nốt trầm trong bản nhạc lập pháp, mà còn là lời nhắc nhở rằng con đường để tiền mã hóa được công nhận hoàn toàn tại nền kinh tế lớn nhất thế giới vẫn còn rất nhiều chông gai. Đến năm 2026, ngành công nghiệp này buộc phải tiếp tục chứng minh giá trị thực tiễn của mình trong khi chờ đợi một cái gật đầu từ Washington.

Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.