Vị thế "vua stablecoin" của Tether đang lung lay dữ dội khi S&P Global Ratings bất ngờ hạ mức đánh giá ổn định của USDT xuống mức "Yếu". Liệu khối tài sản khổng lồ được bảo chứng bằng Bitcoin có trở thành "gót chân Achilles" khiến đồng tiền này mất tỷ giá 1:1 với USD?

Cảnh báo đỏ từ S&P Global: "Thiếu tài sản thế chấp"

Trong một động thái gây chấn động thị trường tài chính hôm thứ Tư, S&P Global Ratings – một trong những tổ chức xếp hạng tín nhiệm uy tín nhất thế giới – đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc đối với Tether (USDT). S&P chính thức hạ mức đánh giá khả năng duy trì giá trị ổn định của đồng stablecoin lớn nhất thế giới này xuống mức "Yếu" (Weak).

Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến quyết định này nằm ở cơ cấu tài sản bảo chứng của Tether. S&P lo ngại rằng USDT có thể rơi vào tình trạng "thiếu tài sản thế chấp" để duy trì tỷ giá 1:1 với đô la Mỹ (Neo). Lý do là vì một phần tài sản hỗ trợ cho token này bao gồm các tài sản kỹ thuật số có biến động mạnh, cụ thể là Bitcoin – đồng tiền đang có xu hướng giảm giá gần đây.

Báo cáo của S&P nhấn mạnh: "Sự sụt giảm giá trị của Bitcoin, cộng hưởng với đà đi xuống của các tài sản rủi ro cao khác, có thể làm xói mòn phạm vi bảo hiểm của quỹ dự trữ, dẫn đến việc USDT không còn được thế chấp đầy đủ."

Sự thiếu minh bạch: "Hộp đen" của Tether

Không chỉ dừng lại ở rủi ro thị trường, S&P còn chỉ trích gay gắt về tính minh bạch trong vận hành của Tether. Dù Tether tuyên bố phần lớn dự trữ được đầu tư vào trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn và các khoản tương đương tiền mặt, nhưng S&P cho rằng thông tin được cung cấp vẫn quá hạn chế.

Các điểm yếu chí mạng được S&P liệt kê bao gồm:

• Mơ hồ về đối tác: Thiếu thông tin rõ ràng về các đơn vị lưu ký, đối tác kinh doanh và các nhà cung cấp tài khoản ngân hàng.

• Rủi ro quản trị: Thiếu minh bạch trong quản lý dự trữ và khẩu vị rủi ro.

• Lỗ hổng pháp lý: Không có khung pháp lý chặt chẽ hay cơ chế phân tách tài sản. Điều này đồng nghĩa với việc không có rào chắn bảo vệ người dùng nếu tổ chức phát hành rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán.

• Hạn chế quy đổi: Các quy định về khả năng quy đổi USDT ra tiền mặt còn nhiều rào cản.

Vị thế của "Ông vua" Stablecoin

Bất chấp những cảnh báo, không thể phủ nhận tầm ảnh hưởng khổng lồ của USDT. Đây hiện là tài sản kỹ thuật số lớn thứ ba thế giới tính theo vốn hóa thị trường và là đồng tiền được giao dịch nhiều nhất trong thế giới crypto. Theo dữ liệu từ CoinGecko, chỉ trong 24 giờ qua, khối lượng giao dịch của USDT trên toàn cầu đã đạt con số khổng lồ 76,9 tỷ USD.

Được phát hành bởi công ty Tether có trụ sở tại El Salvador, USDT được ví như "xương sống" của nền kinh tế tiền điện tử, giúp các nhà giao dịch ra vào thị trường mà không cần thông qua hệ thống ngân hàng truyền thống rườm rà.

Tether phản pháo: "Chúng tôi tự hào khi bị ghét"

Đáp trả lại đánh giá tiêu cực từ S&P Global, Tether đã tỏ ra vô cùng cứng rắn. Trong tuyên bố phát đi hôm thứ Tư, công ty này khẳng định họ "hoàn toàn không đồng tình" với xếp hạng trên.

Tether lập luận:

"USDT đã hoạt động hơn một thập kỷ, chứng minh khả năng phục hồi hoàn toàn qua hàng loạt cuộc khủng hoảng ngân hàng, sự sụp đổ của các sàn giao dịch và những cú sốc thanh khoản cực độ. Trong suốt lịch sử, chúng tôi chưa bao giờ từ chối bất kỳ yêu cầu đổi thưởng hợp lệ nào từ người dùng."

Trên nền tảng X (Twitter), Tổng giám đốc điều hành Paolo Ardoino đã có phát ngôn đầy thách thức: "Chúng tôi tự hào khi được các bạn ghét bỏ."

 Nguồn X @paoloardoino

Ông Ardoino mỉa mai rằng các mô hình xếp hạng tín nhiệm cổ điển – vốn được xây dựng cho tài chính truyền thống – đã từng khuyến khích nhà đầu tư rót tiền vào những công ty "được xếp hạng cao" nhưng cuối cùng vẫn sụp đổ (ám chỉ các ngân hàng phá sản). Ông cho rằng các cơ quan quản lý toàn cầu cần xem xét lại tính độc lập và khách quan của các tổ chức xếp hạng này.

Bài học từ quá khứ: Bóng ma Depeg

Những lo ngại của S&P không phải không có cơ sở khi nhìn lại lịch sử đầy biến động của stablecoin:

• Năm 2023: USDC (đối thủ lớn nhất của USDT) từng mất mốc 1 USD, rớt xuống 87 xu sau khi công ty mẹ Circle bị kẹt tiền tại Ngân hàng Silicon Valley (SVB) đã phá sản.

• Năm 2022: Hệ sinh thái Terra sụp đổ hoàn toàn khi đồng stablecoin thuật toán UST mất giá, thổi bay 40 tỷ USD và kéo theo hàng loạt vụ phá sản trong ngành.

Trước đó, các cơ quan quản lý cũng đã nhiều lần "sờ gáy" và thậm chí kiện Tether vì cáo buộc thiếu minh bạch. Dù Tether từng tuyên bố sẵn sàng để Big 4 (bốn công ty kiểm toán lớn nhất thế giới) kiểm toán độc lập, nhưng đến nay, tranh cãi xoay quanh "kho báu" thực sự của Tether vẫn là một ẩn số lớn.

Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.